社零數(shù)據(jù)超預(yù)期 消費(fèi)股首季業(yè)績(jī)搶眼 大消費(fèi)韌性凸顯 持續(xù)升級(jí)蘊(yùn)藏投資潛力

2021年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開局良好，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速超出市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)期，“大消費(fèi)”復(fù)蘇動(dòng)能正持續(xù)釋放。微觀層面，已披露一季度預(yù)報(bào)的114家消費(fèi)領(lǐng)域A股上市公司中，超八成業(yè)績(jī)預(yù)喜。專家和機(jī)構(gòu)表示，消費(fèi)正取代投資成為需求端主力，未來(lái)10年將是持續(xù)消費(fèi)升級(jí)時(shí)代。

來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

線下消費(fèi)復(fù)蘇加快

4月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)33.9%，兩年平均增長(zhǎng)4.2%；3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)34.2%，比2019年3月增長(zhǎng)12.9%，兩年平均增速為6.3%。

專家表示，一季度消費(fèi)增長(zhǎng)呈加快勢(shì)頭，正取代投資成為需求端主力。“去年4月份開始，需求端的改善主要靠投資，今年則轉(zhuǎn)為消費(fèi)。”國(guó)際金融專家趙慶明指出，3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額兩年平均增速為6.3%，是去年8月轉(zhuǎn)正以來(lái)的最高增速，比1至2月的3.2%加快了3.1個(gè)百分點(diǎn)。不過與疫情前8%左右的增速相比仍有一定差距，說明消費(fèi)仍未恢復(fù)到疫情前水平。

國(guó)泰君安認(rèn)為，3月消費(fèi)邊際明顯走強(qiáng)與兩方面因素有關(guān)，一是年初疫情沖擊和“就地過年”影響消退，二是失業(yè)率進(jìn)一步下降，居民收入增速明顯修復(fù)，支持消費(fèi)持續(xù)走強(qiáng)。

值得注意的是，線下消費(fèi)正加快改善。“目前諸多跡象表明線下消費(fèi)已經(jīng)在加快復(fù)蘇。3月，餐飲收入兩年復(fù)合增速達(dá)到0.9%，月度規(guī)模首次高于疫情前水平；限額以上住宿業(yè)企業(yè)客房收入同比增長(zhǎng)138.1%，兩年平均下降4.9%，降幅較1至2月收窄近10個(gè)百分點(diǎn)。此外，清明節(jié)假期旅游出行人數(shù)達(dá)到2019年同期的94.5%，電影票房也突破歷史同期最高紀(jì)錄。”星石投資相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，“往后看，居民消費(fèi)仍有進(jìn)一步上行空間。一方面，雖然一季度居民消費(fèi)支出增速已由負(fù)轉(zhuǎn)正至3.9%，但距離2019年同期的6.1%還有差距；另一方面，一季度居民儲(chǔ)蓄率仍在40%左右，顯著高于往年同期，預(yù)計(jì)未來(lái)將加速釋放。”

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金也表示，消費(fèi)作為慢變量，最終會(huì)回到往年增速水平，完全恢復(fù)需要多長(zhǎng)時(shí)間還有賴于疫情的控制。

上市公司基本面強(qiáng)勁

牛年以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，食品飲料、醫(yī)藥生物、家用電器等消費(fèi)細(xì)分行業(yè)的核心資產(chǎn)估值均出現(xiàn)不小幅度回調(diào)。長(zhǎng)城基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)楊建華認(rèn)為，在經(jīng)歷了近兩個(gè)月的持續(xù)回調(diào)之后，估值總體上仍處于合理偏貴水平。但目前宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和相關(guān)上市公司基本面依舊強(qiáng)勁，只要公司經(jīng)營(yíng)不發(fā)生大的變化，行業(yè)地位、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能夠維持甚至不斷強(qiáng)化，估值維持在相對(duì)偏貴的水平可能成為一種常態(tài)。從中線來(lái)看，行業(yè)或正迎來(lái)布局“窗口期”。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，近一個(gè)月以來(lái)，多板塊呈現(xiàn)不同程度漲幅，如釀酒行業(yè)板塊漲幅13.49%，紡織服裝板塊漲5.99%，文化傳媒板塊漲5.51%，食品飲料板塊漲4.51%，旅游酒店板塊漲3.59%，商業(yè)百貨板塊漲2.98%。

從上市公司業(yè)績(jī)看，截至4月16日，超過1500家公司披露了一季度業(yè)績(jī)（含快報(bào)/預(yù)告），約七成業(yè)績(jī)預(yù)喜，這其中也不乏消費(fèi)領(lǐng)域各行業(yè)公司。其中，已披露一季度預(yù)報(bào)的114家消費(fèi)領(lǐng)域上市公司中，超八成業(yè)績(jī)預(yù)喜。

安信證券指出，對(duì)比已披露的一季度業(yè)績(jī)預(yù)告與2019年同期數(shù)據(jù)，日常消費(fèi)方面，醫(yī)藥領(lǐng)域依然受益于海外疫情反復(fù)，防護(hù)手套、口罩、核酸檢測(cè)儀器等防疫用品的需求依然旺盛，制藥企業(yè)和疫苗企業(yè)同樣持續(xù)受益，醫(yī)療服務(wù)的基本面依舊受損，但虧損幅度有所收窄；農(nóng)林牧漁方面，隨著生豬產(chǎn)能的恢復(fù)和豬價(jià)回落，畜禽養(yǎng)殖業(yè)利潤(rùn)較2019年一季度大幅下降，飼料及其他農(nóng)產(chǎn)品則繼續(xù)受益于下游需求的提升；食品飲料方面，食品加工保持盈利增長(zhǎng)，飲料行業(yè)中，二三線白酒品牌和雞尾酒展現(xiàn)了較強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性；可選消費(fèi)方面，疫情期間受損行業(yè)的基本面出現(xiàn)了顯著的改善，主要包括零售、旅游、服裝、機(jī)場(chǎng)等行業(yè)，酒店餐飲依舊處于虧損狀態(tài)，但虧損幅度收窄、業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)可期。

服務(wù)業(yè)復(fù)蘇成為一季度消費(fèi)復(fù)蘇的重要原因。如3月餐飲收入顯著回升，同比增長(zhǎng)91.6%，兩年平均增長(zhǎng)也已轉(zhuǎn)正。廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊指出，疫苗出現(xiàn)后，服務(wù)業(yè)可能出現(xiàn)一輪比較集中的補(bǔ)償性消費(fèi)。

“隨著居民活動(dòng)半徑和線下服務(wù)業(yè)場(chǎng)景的進(jìn)一步打開，后期消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)將帶動(dòng)消費(fèi)增速重回向好軌道。”平安基金指出，由于消費(fèi)及服務(wù)業(yè)2020年受到的抑制最強(qiáng)，2021年復(fù)蘇的力量大概率會(huì)強(qiáng)于出口和投資。長(zhǎng)期看緊抓消費(fèi)升級(jí)核心賽道與賽道龍頭公司，人口結(jié)構(gòu)與消費(fèi)理念、財(cái)富結(jié)構(gòu)變化決定未來(lái)10年將是持續(xù)消費(fèi)升級(jí)時(shí)代；中期看賽道領(lǐng)先與格局優(yōu)化，中國(guó)在白酒、餐飲、酒店等集中度提升空間十分廣闊；短期看業(yè)績(jī)趨勢(shì)加速，可選消費(fèi)步入逐步復(fù)蘇階段。（經(jīng)濟(jì)參考報(bào) 韋夏怡）