完善債券市場定價(jià)機(jī)制

我國債券市場定價(jià)機(jī)制正在不斷完善。中國人民銀行近日發(fā)布公告稱，為規(guī)范銀行間債券市場債券估值業(yè)務(wù)，保護(hù)市場投資者合法權(quán)益，促進(jìn)債券市場平穩(wěn)健康發(fā)展，人民銀行制定了《銀行間債券市場債券估值業(yè)務(wù)管理辦法》，自2024年1月1日起施行。

從內(nèi)容上看，《辦法》參考成熟市場經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)結(jié)合我國債券市場實(shí)踐，圍繞估值機(jī)構(gòu)中立性、公允性、專業(yè)性、透明性，規(guī)定估值機(jī)構(gòu)應(yīng)具備的內(nèi)控、運(yùn)營、技術(shù)等基本條件，明確內(nèi)部治理、數(shù)據(jù)源選取和使用、估值方法、信息披露等要求，要求提高估值技術(shù)和透明度，鼓勵估值機(jī)構(gòu)多元化競爭。

《辦法》相比今年6月份發(fā)布的征求意見稿，在整體思路上較為一致，其中亦不乏新的側(cè)重與亮點(diǎn)。中債資信業(yè)務(wù)創(chuàng)新部副總經(jīng)理宋偉健分析，變化主要體現(xiàn)在第十四條，在征求意見稿“鼓勵選擇多家估值機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品”的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)多估值源應(yīng)用的細(xì)節(jié)和注意事項(xiàng)，增加了“鼓勵用戶加強(qiáng)內(nèi)部估值體系和質(zhì)量建設(shè)”等表述，要求估值產(chǎn)品用戶“不得通過隨意變更估值產(chǎn)品來調(diào)節(jié)投資損益”。

“實(shí)踐中，合理使用多家估值機(jī)構(gòu)產(chǎn)品有利于消除依賴單一估值源可能帶來的不利影響，同時(shí)也有利于滿足債券市場不同業(yè)務(wù)場景下的多元化需求，比如在一級發(fā)行領(lǐng)域?qū)乐刀▋r(jià)的需求等。”宋偉健說，一方面，多估值源可以為市場機(jī)構(gòu)提供多元化的參考，防止單一估值結(jié)果造成單一的價(jià)格預(yù)期，讓市場定價(jià)更加多元。另一方面，培育多家估值機(jī)構(gòu)，可以更好鼓勵估值機(jī)構(gòu)競相為市場機(jī)構(gòu)提供更好的服務(wù)，不斷提升技術(shù)水平，促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。

《辦法》還要求，估值機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)始終保持客觀中立，持續(xù)提升債券估值產(chǎn)品的公允性，建立清晰、規(guī)范、透明的數(shù)據(jù)使用標(biāo)準(zhǔn)和層級，所選用的數(shù)據(jù)能真實(shí)反映市場情況，強(qiáng)調(diào)市場波動較大的情況下應(yīng)謹(jǐn)慎使用數(shù)據(jù)源并關(guān)注價(jià)格的可靠性。同時(shí)，要求估值機(jī)構(gòu)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)披露估值產(chǎn)品信息、估值方法、數(shù)據(jù)來源及使用層次、方法變更及終止轉(zhuǎn)讓等，并公開發(fā)布估值產(chǎn)品質(zhì)量報(bào)告，接受市場質(zhì)詢。

宋偉健介紹，中債資信構(gòu)建的以反映債券公允價(jià)值為目標(biāo)、以信用風(fēng)險(xiǎn)判斷為本源的估值定價(jià)體系，具有回歸信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)本源、逆周期調(diào)節(jié)和公開透明度更高三大特色和優(yōu)勢。市場機(jī)構(gòu)可在不同業(yè)務(wù)場景下參考使用多家機(jī)構(gòu)估值產(chǎn)品，切實(shí)發(fā)揮不同類型估值機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢和價(jià)值。

“發(fā)布《辦法》是落實(shí)中央金融工作會議有關(guān)促進(jìn)債券市場高質(zhì)量發(fā)展要求的重要舉措，有利于提升估值機(jī)構(gòu)服務(wù)水平，完善債券市場定價(jià)機(jī)制。”人民銀行表示，下一步，將加強(qiáng)債券估值業(yè)務(wù)管理，完善債券估值體系，深化債券市場功能，不斷提升債券市場定價(jià)的基準(zhǔn)性作用和傳導(dǎo)功能，加快打造現(xiàn)代金融市場體系。