證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利及股票回購(gòu)增持再貸款落地近一個(gè)月 兩項(xiàng)創(chuàng)新工具助力增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性（政策解讀·金融支持高質(zhì)量發(fā)展⑤）

黨的二十屆三中全會(huì)《決定》提出：“建立增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性長(zhǎng)效機(jī)制。”證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利以及股票回購(gòu)增持再貸款兩項(xiàng)支持資本市場(chǎng)的創(chuàng)新工具落地近一個(gè)月?；Q便利已開(kāi)展首筆500億元操作；股票回購(gòu)增持再貸款政策文件已正式發(fā)布實(shí)施，部分金融機(jī)構(gòu)已與上市公司達(dá)成合作意向。

兩項(xiàng)創(chuàng)新工具是中國(guó)人民銀行首次為支持資本市場(chǎng)而創(chuàng)設(shè)，將如何發(fā)揮作用？為資本市場(chǎng)帶來(lái)怎樣影響？

為資本市場(chǎng)提供增量資金，提升市場(chǎng)交易活躍度

10月18日，中國(guó)人民銀行與中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）相關(guān)工作的通知》，向參與互換便利操作各方明確業(yè)務(wù)流程、操作要素、交易雙方權(quán)利義務(wù)等細(xì)則，并正式啟動(dòng)操作?；Q便利首期操作規(guī)模5000億元，通過(guò)這項(xiàng)工具所獲取的資金只能用于投資股票市場(chǎng)。目前獲準(zhǔn)參與互換便利操作的證券、基金公司達(dá)20家，首批申請(qǐng)額度已超2000億元。

這一工具將如何實(shí)施？

據(jù)介紹，互換便利支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司以債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)為抵押，從中國(guó)人民銀行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高等級(jí)流動(dòng)性資產(chǎn)。

“通過(guò)這項(xiàng)工具，證券、基金、保險(xiǎn)公司可以將手里流動(dòng)性較差的資產(chǎn)替換為國(guó)債、央行票據(jù)，便于在市場(chǎng)上回購(gòu)或賣(mài)出融資，這將大幅提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。”南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝介紹。

這一工具將為資本市場(chǎng)帶來(lái)哪些影響？

田利輝認(rèn)為，更多的資金可供使用意味著機(jī)構(gòu)可以更積極地參與到市場(chǎng)交易中，預(yù)計(jì)將為資本市場(chǎng)提供千億級(jí)的增量資金，提升市場(chǎng)交易活躍度。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，互換便利機(jī)制設(shè)計(jì)具有逆周期調(diào)節(jié)作用，能夠抑制“羊群效應(yīng)”等順周期行為，將有效促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮穩(wěn)定器作用。

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在10月18日召開(kāi)的2024金融街論壇年會(huì)上進(jìn)一步明確，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利不是中國(guó)人民銀行直接向市場(chǎng)提供資金支持，不會(huì)擴(kuò)大中國(guó)人民銀行的貨幣供給和基礎(chǔ)貨幣的投放。

“互換便利不是直接給錢(qián)。”溫彬表示，中國(guó)人民銀行法規(guī)定，中國(guó)人民銀行不得向非銀金融機(jī)構(gòu)提供貸款，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利采用的是“以券換券”的方式，既不會(huì)直接給非銀機(jī)構(gòu)提供資金，又提高了非銀機(jī)構(gòu)融資能力。

這項(xiàng)工具互換期限為1年，互換費(fèi)率由參與機(jī)構(gòu)招投標(biāo)確定。10月21日中國(guó)人民銀行開(kāi)展了證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利首次操作。本次操作金額500億元，采用費(fèi)率招標(biāo)方式，20家機(jī)構(gòu)參與投標(biāo)。

激發(fā)上市公司回購(gòu)增持動(dòng)力，增強(qiáng)投資者信心

10月18日，另一項(xiàng)新工具也同時(shí)落地——中國(guó)人民銀行正式推出股票回購(gòu)增持再貸款，首期額度3000億元，年利率1.75%；期限1年，可視情況展期；發(fā)放對(duì)象為21家全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)，貸款利率原則上不超過(guò)2.25%。

根據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的通知，21家全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)可向符合條件的上市公司和主要股東發(fā)放相關(guān)貸款，并于次季度第一個(gè)月向中國(guó)人民銀行申請(qǐng)?jiān)儋J款，對(duì)符合要求的貸款，中國(guó)人民銀行按照貸款本金的100%提供再貸款支持。

哪些上市公司和股東符合申請(qǐng)回購(gòu)增持貸款的條件？根據(jù)相關(guān)規(guī)定，這些上市公司不能是已被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司；主要股東原則上為上市公司持股5%以上股東，近一年無(wú)重大違法行為……同時(shí)，中國(guó)人民銀行還明確，嚴(yán)格管理貸款資金，堅(jiān)持“專(zhuān)款專(zhuān)用，封閉運(yùn)行”，21家全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款后，要監(jiān)督上市公司和主要股東做到專(zhuān)款用于股票回購(gòu)和增持。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，這一工具為金融機(jī)構(gòu)提供了低成本的資金來(lái)源，降低上市公司和主要股東的融資成本，從而提升優(yōu)質(zhì)公司股票回購(gòu)增持的能力和動(dòng)力，推動(dòng)上市公司持續(xù)提高經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和投資價(jià)值，維護(hù)優(yōu)質(zhì)公司市值穩(wěn)定，增強(qiáng)投資者信心。

同時(shí)，專(zhuān)家強(qiáng)調(diào)，中國(guó)人民銀行提供的股票回購(gòu)、增持再貸款資金具有特定的指向性，信貸資金不能違規(guī)進(jìn)入股市仍是金融監(jiān)管的一條紅線(xiàn)。

目前，一些上市公司已積極申請(qǐng)回購(gòu)增持貸款。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月20日，23家滬深上市公司先后披露公告，表示公司或控股股東已與銀行達(dá)成意向協(xié)議或取得貸款承諾函，將使用貸款資金用于回購(gòu)或增持股票，涉及資金總額超百億元。首批回購(gòu)增持貸款合作銀行包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、中信銀行和招商銀行，涉及上市公司包含不同所有制企業(yè)，覆蓋主板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。

同時(shí)，多家商業(yè)銀行已從客戶(hù)準(zhǔn)入、賬戶(hù)管理、盡調(diào)審批、風(fēng)險(xiǎn)控制等多維度制定回購(gòu)增持專(zhuān)項(xiàng)貸款落地方案，完善內(nèi)控制度，積極開(kāi)展回購(gòu)增持貸款營(yíng)銷(xiāo)。

逐步完善兩項(xiàng)工具，助力增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性

“這兩項(xiàng)工具體現(xiàn)了中國(guó)人民銀行維護(hù)金融穩(wěn)定職能的拓展和新的探索。” 潘功勝表示，這兩項(xiàng)工具是完全基于市場(chǎng)化原則設(shè)計(jì)的，在國(guó)際上也有成功的實(shí)踐，下一步將與中國(guó)證監(jiān)會(huì)合作，在實(shí)踐中逐步完善，探索常態(tài)化的制度安排。

田利輝認(rèn)為，兩項(xiàng)新工具對(duì)于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義，同時(shí)有效提振了資本市場(chǎng)投資者的信心和活躍度，也將促進(jìn)“金融活、經(jīng)濟(jì)活”正反饋效應(yīng)的釋放。

“從宏觀和深層次角度看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)是一個(gè)相互交織、互相作用的過(guò)程，估值修復(fù)有助于資本市場(chǎng)發(fā)揮投融資功能，阻斷市場(chǎng)走弱與股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)向循環(huán)，促進(jìn)上市公司健康發(fā)展，改善社會(huì)預(yù)期，提振消費(fèi)和投資需求。”潘功勝說(shuō)。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在2024金融街論壇年會(huì)上表示，將積極配合中國(guó)人民銀行做好兩項(xiàng)政策工具的落地實(shí)施，加快為A股市場(chǎng)引入增量資金，同時(shí)要加快落實(shí)中長(zhǎng)期資金入市指導(dǎo)意見(jiàn)，大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)公募基金，分類(lèi)施策解決中長(zhǎng)期資金入市的堵點(diǎn)痛點(diǎn)，構(gòu)建支持“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的政策體系。