LPR持續(xù)“按兵不動(dòng)”，利率調(diào)控將從何處發(fā)力？

6月20日，新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）出爐，1年期和5年期以上LPR已連續(xù)多期未作調(diào)整。當(dāng)前，利率調(diào)整內(nèi)有銀行息差壓力，外有人民幣匯率約束，下一步發(fā)揮利率調(diào)控作用將從何處發(fā)力？

當(dāng)日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為3.95%，均較上一期保持不變。

LPR已替代貸款基準(zhǔn)利率成為貸款利率定價(jià)的“錨”，連續(xù)數(shù)月“按兵不動(dòng)”，符合此前市場(chǎng)預(yù)期。

目前，LPR報(bào)價(jià)行下調(diào)報(bào)價(jià)的動(dòng)力不足。截至一季度末，我國(guó)商業(yè)銀行凈息差較上年末進(jìn)一步下降15個(gè)基點(diǎn)至1.54%，創(chuàng)出歷史新低。

進(jìn)入二季度，貸款利率仍在下行。中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬介紹，5月多項(xiàng)房地產(chǎn)金融政策出臺(tái)后，多地紛紛取消房貸利率下限、降低首付比例與公積金貸款利率，這使得新發(fā)生按揭貸款利率降幅明顯加大，銀行息差進(jìn)一步承壓，LPR報(bào)價(jià)短期難有下調(diào)空間。

值得關(guān)注的是，1年期和5年期以上LPR已分別10個(gè)和4個(gè)月未作調(diào)整，但貸款利率一直保持穩(wěn)中有降態(tài)勢(shì)。5月份，新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.71%，比上月和上年同期低6個(gè)和25個(gè)基點(diǎn)；新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率為3.64%，比上月和上年同期低6個(gè)和53個(gè)基點(diǎn)。

這使得不少業(yè)內(nèi)人士產(chǎn)生疑問，部分銀行的報(bào)價(jià)利率是否產(chǎn)生偏離？

專家認(rèn)為，LPR本是金融機(jī)構(gòu)對(duì)最優(yōu)惠客戶的貸款利率，但很明顯，當(dāng)前銀行自身的LPR報(bào)價(jià)并不能完全真實(shí)準(zhǔn)確地反映其實(shí)際最優(yōu)惠客戶貸款利率。

對(duì)此，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝日前在2024陸家嘴論壇上表示，要持續(xù)改革完善LPR，針對(duì)部分報(bào)價(jià)利率顯著偏離實(shí)際最優(yōu)惠客戶利率的問題，著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平。

近年來，我國(guó)持續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，已基本建立利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。從中國(guó)人民銀行的政策利率到市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，再到各種金融市場(chǎng)利率，總體上能夠比較順暢地傳導(dǎo)。

“但也有一些可待改進(jìn)的空間。”潘功勝說，未來可考慮明確以中國(guó)人民銀行的某個(gè)短期操作利率為主要政策利率，目前7天期逆回購(gòu)操作利率已基本承擔(dān)了這個(gè)功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長(zhǎng)的傳導(dǎo)關(guān)系。

有市場(chǎng)人士分析，作為中期政策利率，中期借貸便利（MLF）利率時(shí)常與同期限市場(chǎng)利率走勢(shì)出現(xiàn)一定偏差。中國(guó)人民銀行或?qū)⒅饕劢褂诠芎枚潭死?，逐步淡化MLF利率的政策利率色彩，進(jìn)而理順各項(xiàng)貨幣政策工具由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)機(jī)制。

隨著金融總量目標(biāo)逐步淡化，價(jià)格型調(diào)控將在貨幣政策實(shí)施中發(fā)揮更重要作用。未來，我國(guó)利率調(diào)控還有多大的政策空間？

今年以來，中國(guó)人民銀行多次公開發(fā)聲表示貨幣政策仍有空間。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，除了受制于銀行息差收窄壓力，隨著中美利差倒掛幅度持續(xù)擴(kuò)大，利率調(diào)整還要考慮對(duì)人民幣匯率的影響，進(jìn)一步調(diào)降政策利率面臨多重約束。

對(duì)此，中國(guó)人民銀行一直在通過多種渠道，向市場(chǎng)傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號(hào)，例如，明確以短期利率為主要政策利率。

中國(guó)人民銀行還明確提出發(fā)揮利率走廊對(duì)短端利率調(diào)控作用，適度收窄利率走廊的寬度。

近年來，我國(guó)逐步建立和完善利率走廊，目前已初步建成以常備借貸便利（SLF）為上廊，超額存款準(zhǔn)備金利率為下廊的利率走廊。

“調(diào)控短端利率時(shí)，中央銀行通常還會(huì)用利率走廊工具作為輔助，把貨幣市場(chǎng)利率‘框’在一定的區(qū)間。”潘功勝說，目前利率走廊寬度總體較大，有利于充分發(fā)揮市場(chǎng)定價(jià)的作用，保持足夠的彈性和靈活性。

但總的看，我國(guó)利率走廊寬度約為245個(gè)基點(diǎn)，相對(duì)較大的寬度往往讓市場(chǎng)對(duì)央行的利率調(diào)控合意區(qū)間不是特別明晰。

潘功勝表示，未來可適度收窄利率走廊的寬度，向市場(chǎng)傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號(hào)。