暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制
《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》就進(jìn)一步深化金融體制改革作出部署,“加快完善中央銀行制度,暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制”被列在首位。專家表示,金融體制改革的重點內(nèi)容與中央銀行密切相關(guān)。中央銀行既是開展宏觀金融管理的政府部門,也是金融市場中的重要參與主體,在金融體制改革中將發(fā)揮關(guān)鍵作用。
加快完善中央銀行制度
中央銀行制度是一國最重要的貨幣金融管理制度。
經(jīng)過改革開放特別是黨的十八大以來的不斷實踐,我國構(gòu)建了一系列既符合經(jīng)濟金融普遍規(guī)律又具有鮮明中國特色的中央銀行制度。其中,以貨幣政策體系和宏觀審慎政策體系為核心,以服務(wù)實體經(jīng)濟的信貸政策體系為著力點,以多層次金融市場體系為載體,以金融基礎(chǔ)設(shè)施體系為根基,以金融穩(wěn)定保障體系為防線,以中央銀行財務(wù)預(yù)算管理機制為支撐,以國際金融協(xié)調(diào)合作治理機制為平臺,統(tǒng)籌處理好短期任務(wù)與長期目標(biāo)、穩(wěn)增長與防風(fēng)險、內(nèi)部均衡和外部均衡的關(guān)系,在具有高度適應(yīng)性、競爭力、普惠性的中國特色現(xiàn)代金融體系中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。
未來,應(yīng)該如何加快完善中央銀行制度?中央金融委員會辦公室分管日常工作的副主任、中央金融工作委員會分管日常工作的副書記王江表示,要健全貨幣政策和宏觀審慎政策體系,著力營造良好的貨幣金融環(huán)境。綜合運用多種貨幣政策工具,保持流動性合理充裕,促進(jìn)社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量與名義經(jīng)濟增速基本匹配,更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能,暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制,充實貨幣政策工具箱,持續(xù)深化利率市場化改革,在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
“總量方面,把好貨幣總閘門,引導(dǎo)貨幣信貸合理增長,守住老百姓的錢袋子。結(jié)構(gòu)方面,帶動更多金融資源,投向重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。價格方面,發(fā)揮利率匯率工具配置資源的關(guān)鍵作用,優(yōu)先支持國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展。”中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾說。
談及下一步加快完善中央銀行制度的舉措,中國人民銀行副行長陶玲表示,將從8個方面重點推進(jìn):構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系,創(chuàng)新精準(zhǔn)有力的信貸服務(wù)體系,建立覆蓋全面的宏觀審慎管理體系,推進(jìn)結(jié)構(gòu)合理的多層次金融市場體系,建設(shè)自主可控、安全高效的金融基礎(chǔ)設(shè)施體系,健全有力有效的金融穩(wěn)定保障體系,推動協(xié)調(diào)合作的國際金融治理機制,實行與中央銀行履職相適應(yīng)的財務(wù)預(yù)算管理體系。
持續(xù)深化利率市場化改革
利率市場化改革是金融領(lǐng)域最重要的改革之一。近年來,金融管理部門堅持把金融服務(wù)實體經(jīng)濟作為根本宗旨,持續(xù)深化利率市場化改革,健全市場化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機制,更好發(fā)揮利率在金融資源配置中的關(guān)鍵作用,引導(dǎo)融資成本持續(xù)下降,不斷提升貨幣政策支持實體經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)效。
2015年10月,中國人民銀行宣布不再對金融機構(gòu)設(shè)置存款利率浮動上限,實現(xiàn)了利率管制的基本放開,在利率市場化進(jìn)程甚至整個金融改革的歷史上,都具有里程碑意義。中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事長連平表示,基本放開利率管制,利率的價格杠桿功能進(jìn)一步增強,將推動金融資源向真正有資金需求和發(fā)展前景的行業(yè)、企業(yè)配置。
我國利率體系曾經(jīng)具有明顯的“雙軌制”特征。為了解決這一問題,中國人民銀行著力推動“利率并軌”。2019年8月,中國人民銀行宣布各銀行應(yīng)在新發(fā)放的貸款中主要參考貸款市場報價利率(LPR)定價。同時,改革完善LPR形成機制,報價行在政策利率的基礎(chǔ)上,綜合考慮資金成本、風(fēng)險溢價等因素報出LPR,充分反映市場供求狀況。改革后,貸款利率隱性下限被打破,LPR及時反映了市場利率下降的趨勢性變化,有效發(fā)揮方向性和指導(dǎo)性作用,貨幣政策傳導(dǎo)效率顯著增強,實體經(jīng)濟融資成本明顯下行。
在推動LPR改革過程中,金融管理部門注重從存款端入手,優(yōu)化存款利率監(jiān)管,穩(wěn)定銀行負(fù)債成本,從而推動實際貸款利率進(jìn)一步降低,讓利實體經(jīng)濟。2021年6月,中國人民銀行指導(dǎo)市場利率定價自律機制將存款利率自律上限由存款基準(zhǔn)利率浮動倍數(shù)改為加點確定。2022年4月,中國人民銀行指導(dǎo)利率自律機制建立了存款利率市場化調(diào)整機制。
“存款利率市場化調(diào)整機制建立以來,商業(yè)銀行存款掛牌利率已經(jīng)集體下調(diào)多輪,雖然中小行與國有大行在節(jié)奏上有一定時滯,但整體趨勢不變,對于穩(wěn)定乃至降低銀行負(fù)債成本起到了積極作用。”中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明說。數(shù)據(jù)顯示,LPR改革以來至今年6月,1年期和5年期以上LPR分別累計下行86個和90個基點;企業(yè)貸款加權(quán)平均利率累計下降165個基點至3.65%,個人住房貸款利率累計下降201個基點至3.49%。
中國人民銀行行長潘功勝表示,將持續(xù)改革完善貸款市場報價利率,針對部分報價利率顯著偏離實際最優(yōu)惠客戶利率的問題,著重提高LPR報價質(zhì)量,更真實反映貸款市場利率水平。
充實貨幣政策工具箱
黨的十八屆三中全會以來,金融部門持續(xù)加大對制造業(yè)、科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、鄉(xiāng)村振興、綠色發(fā)展等領(lǐng)域的支持力度,促進(jìn)金融資源向重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜。數(shù)據(jù)顯示,截至今年6月末,制造業(yè)中長期貸款同比增長18.1%,其中,高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款同比增長16.5%,專精特新企業(yè)貸款同比增長15.2%,普惠小微貸款同比增長16.9%,均高于同期全部貸款的增速。
這背后離不開結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系的逐步完善。近年來,中國人民銀行推出和實施了一系列結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具,帶動優(yōu)化了信貸結(jié)構(gòu),起到了“四兩撥千斤”的撬動作用,讓金融活水精準(zhǔn)澆灌實體經(jīng)濟。目前,部分工具在順利實現(xiàn)目標(biāo)后,已穩(wěn)妥有序退出,為市場化資金銜接進(jìn)入創(chuàng)造了條件。
2023年10月召開的中央金融工作會議提出,做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章。今年以來,人民銀行繼續(xù)引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化,設(shè)立5000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款,放寬普惠小微貸款認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),擴大碳減排支持工具支持對象范圍,扎實做好五篇大文章。
目前,結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額約7萬億元,約占人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的15%,聚焦支持小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型等國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié),實現(xiàn)了對五篇大文章的基本覆蓋。專家認(rèn)為,下一階段,應(yīng)繼續(xù)充實貨幣政策工具箱,引導(dǎo)金融機構(gòu)為五篇大文章注入更強動力。
“結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具應(yīng)堅持‘聚焦重點、合理適度、有進(jìn)有退’的基本原則,定位于常規(guī)總量工具的有益補充,通過內(nèi)嵌激勵機制,以市場化方式引導(dǎo)金融機構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),并注重防范道德風(fēng)險。”潘功勝表示,未來,人民銀行將在結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具運用中,繼續(xù)堅持用好和豐富經(jīng)驗,完善相關(guān)制度框架,合理把握結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的規(guī)模,已實現(xiàn)階段性目標(biāo)的工具及時退出。
《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》就進(jìn)一步深化金融體制改革作出部署,“加快完善中央銀行制度,暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制”被列在首位。專家表示,金融體制改革的重點內(nèi)容與中央銀行密切相關(guān)。中央銀行既是開展宏觀金融管理的政府部門,也是金融市場中的重要參與主體,在金融體制改革中將發(fā)揮關(guān)鍵作用。
加快完善中央銀行制度
中央銀行制度是一國最重要的貨幣金融管理制度。
經(jīng)過改革開放特別是黨的十八大以來的不斷實踐,我國構(gòu)建了一系列既符合經(jīng)濟金融普遍規(guī)律又具有鮮明中國特色的中央銀行制度。其中,以貨幣政策體系和宏觀審慎政策體系為核心,以服務(wù)實體經(jīng)濟的信貸政策體系為著力點,以多層次金融市場體系為載體,以金融基礎(chǔ)設(shè)施體系為根基,以金融穩(wěn)定保障體系為防線,以中央銀行財務(wù)預(yù)算管理機制為支撐,以國際金融協(xié)調(diào)合作治理機制為平臺,統(tǒng)籌處理好短期任務(wù)與長期目標(biāo)、穩(wěn)增長與防風(fēng)險、內(nèi)部均衡和外部均衡的關(guān)系,在具有高度適應(yīng)性、競爭力、普惠性的中國特色現(xiàn)代金融體系中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。
未來,應(yīng)該如何加快完善中央銀行制度?中央金融委員會辦公室分管日常工作的副主任、中央金融工作委員會分管日常工作的副書記王江表示,要健全貨幣政策和宏觀審慎政策體系,著力營造良好的貨幣金融環(huán)境。綜合運用多種貨幣政策工具,保持流動性合理充裕,促進(jìn)社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量與名義經(jīng)濟增速基本匹配,更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能,暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制,充實貨幣政策工具箱,持續(xù)深化利率市場化改革,在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
“總量方面,把好貨幣總閘門,引導(dǎo)貨幣信貸合理增長,守住老百姓的錢袋子。結(jié)構(gòu)方面,帶動更多金融資源,投向重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。價格方面,發(fā)揮利率匯率工具配置資源的關(guān)鍵作用,優(yōu)先支持國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展。”中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾說。
談及下一步加快完善中央銀行制度的舉措,中國人民銀行副行長陶玲表示,將從8個方面重點推進(jìn):構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系,創(chuàng)新精準(zhǔn)有力的信貸服務(wù)體系,建立覆蓋全面的宏觀審慎管理體系,推進(jìn)結(jié)構(gòu)合理的多層次金融市場體系,建設(shè)自主可控、安全高效的金融基礎(chǔ)設(shè)施體系,健全有力有效的金融穩(wěn)定保障體系,推動協(xié)調(diào)合作的國際金融治理機制,實行與中央銀行履職相適應(yīng)的財務(wù)預(yù)算管理體系。
持續(xù)深化利率市場化改革
利率市場化改革是金融領(lǐng)域最重要的改革之一。近年來,金融管理部門堅持把金融服務(wù)實體經(jīng)濟作為根本宗旨,持續(xù)深化利率市場化改革,健全市場化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機制,更好發(fā)揮利率在金融資源配置中的關(guān)鍵作用,引導(dǎo)融資成本持續(xù)下降,不斷提升貨幣政策支持實體經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)效。
2015年10月,中國人民銀行宣布不再對金融機構(gòu)設(shè)置存款利率浮動上限,實現(xiàn)了利率管制的基本放開,在利率市場化進(jìn)程甚至整個金融改革的歷史上,都具有里程碑意義。中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事長連平表示,基本放開利率管制,利率的價格杠桿功能進(jìn)一步增強,將推動金融資源向真正有資金需求和發(fā)展前景的行業(yè)、企業(yè)配置。
我國利率體系曾經(jīng)具有明顯的“雙軌制”特征。為了解決這一問題,中國人民銀行著力推動“利率并軌”。2019年8月,中國人民銀行宣布各銀行應(yīng)在新發(fā)放的貸款中主要參考貸款市場報價利率(LPR)定價。同時,改革完善LPR形成機制,報價行在政策利率的基礎(chǔ)上,綜合考慮資金成本、風(fēng)險溢價等因素報出LPR,充分反映市場供求狀況。改革后,貸款利率隱性下限被打破,LPR及時反映了市場利率下降的趨勢性變化,有效發(fā)揮方向性和指導(dǎo)性作用,貨幣政策傳導(dǎo)效率顯著增強,實體經(jīng)濟融資成本明顯下行。
在推動LPR改革過程中,金融管理部門注重從存款端入手,優(yōu)化存款利率監(jiān)管,穩(wěn)定銀行負(fù)債成本,從而推動實際貸款利率進(jìn)一步降低,讓利實體經(jīng)濟。2021年6月,中國人民銀行指導(dǎo)市場利率定價自律機制將存款利率自律上限由存款基準(zhǔn)利率浮動倍數(shù)改為加點確定。2022年4月,中國人民銀行指導(dǎo)利率自律機制建立了存款利率市場化調(diào)整機制。
“存款利率市場化調(diào)整機制建立以來,商業(yè)銀行存款掛牌利率已經(jīng)集體下調(diào)多輪,雖然中小行與國有大行在節(jié)奏上有一定時滯,但整體趨勢不變,對于穩(wěn)定乃至降低銀行負(fù)債成本起到了積極作用。”中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明說。數(shù)據(jù)顯示,LPR改革以來至今年6月,1年期和5年期以上LPR分別累計下行86個和90個基點;企業(yè)貸款加權(quán)平均利率累計下降165個基點至3.65%,個人住房貸款利率累計下降201個基點至3.49%。
中國人民銀行行長潘功勝表示,將持續(xù)改革完善貸款市場報價利率,針對部分報價利率顯著偏離實際最優(yōu)惠客戶利率的問題,著重提高LPR報價質(zhì)量,更真實反映貸款市場利率水平。
充實貨幣政策工具箱
黨的十八屆三中全會以來,金融部門持續(xù)加大對制造業(yè)、科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、鄉(xiāng)村振興、綠色發(fā)展等領(lǐng)域的支持力度,促進(jìn)金融資源向重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜。數(shù)據(jù)顯示,截至今年6月末,制造業(yè)中長期貸款同比增長18.1%,其中,高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款同比增長16.5%,專精特新企業(yè)貸款同比增長15.2%,普惠小微貸款同比增長16.9%,均高于同期全部貸款的增速。
這背后離不開結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系的逐步完善。近年來,中國人民銀行推出和實施了一系列結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具,帶動優(yōu)化了信貸結(jié)構(gòu),起到了“四兩撥千斤”的撬動作用,讓金融活水精準(zhǔn)澆灌實體經(jīng)濟。目前,部分工具在順利實現(xiàn)目標(biāo)后,已穩(wěn)妥有序退出,為市場化資金銜接進(jìn)入創(chuàng)造了條件。
2023年10月召開的中央金融工作會議提出,做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章。今年以來,人民銀行繼續(xù)引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化,設(shè)立5000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款,放寬普惠小微貸款認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),擴大碳減排支持工具支持對象范圍,扎實做好五篇大文章。
目前,結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額約7萬億元,約占人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的15%,聚焦支持小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型等國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié),實現(xiàn)了對五篇大文章的基本覆蓋。專家認(rèn)為,下一階段,應(yīng)繼續(xù)充實貨幣政策工具箱,引導(dǎo)金融機構(gòu)為五篇大文章注入更強動力。
“結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具應(yīng)堅持‘聚焦重點、合理適度、有進(jìn)有退’的基本原則,定位于常規(guī)總量工具的有益補充,通過內(nèi)嵌激勵機制,以市場化方式引導(dǎo)金融機構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),并注重防范道德風(fēng)險。”潘功勝表示,未來,人民銀行將在結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具運用中,繼續(xù)堅持用好和豐富經(jīng)驗,完善相關(guān)制度框架,合理把握結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的規(guī)模,已實現(xiàn)階段性目標(biāo)的工具及時退出。
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